Взгляд на компанию
ОАО «Энел ОГК-5»
Мы считаем акции ОАО «Энел ОГК-5» интересным объектом для инвестирования в силу следующих факторов:
1) Высокого потенциала роста цены акции до справедливой стоимости (до 50%). По нашим оценкам, компания торгуется с коэффициентом 6,8х P/E 2012 против 9-11х у зарубежных аналогов.
2) Хорошего уровня корпоративного управления. С марта 2008 года компания контролируется Enel, крупнейшей энергетической компанией Италии, которая занимает ведущие позиции на рынках генерации, распределения и продажи электроэнергии и газа в этой стране.
3) Ожидаемого роста эффективности бизнеса. «Энел ОГК-5» является одной из наиболее эффективных компаний сектора генерации с ожидаемой маржой по EBITDA свыше 30% в 2012 году. Мы рассчитываем, что опыт Enel позволит и в дальнейшем наращивать операционную эффективность электростанций за счет снижения условно-постоянных издержек и повышения КПД действующих энергоблоков. В течение ближайших 10 лет компания будет продавать мощность двух новых энергоблоков по договорам о предоставлении мощности, что предполагает четырехкратную премию к текущим рыночным ценам на мощность.
4) Высоких ожидаемых дивидендов в среднесрочной перспективе. Во-первых, «Энел ОГК-5» завершила все свои крупные инвестиционные проекты, что освобождает ее денежный поток от обязательной инвестиционной нагрузки. Во-вторых, долгосрочный долг компании сформирован кредитами европейских банков со сроками погашения после 2020 года, таким образом, не возникает острой потребности в направлении денежного потока на погашение долга. В-третьих, итальянская Enel имеет высокую долговую нагрузку: более 51 млрд евро на конец 2011 года, 3,0х EV/EBITDA 2011. В 2012 году компании предстоит рефинансировать $9 млрд долга, и дивиденды от российской «дочки» могут помочь решить этот вопрос. По нашим оценкам, компания в состоянии направлять на дивиденды как минимум 50% чистой прибыли, что предполагает 7%-ную дивидендную доходность.
5) Устойчивого финансового положения. Соотношение чистого долга к EBITDA 2012 ожидается на уровне 1,1.
ОАО «Энел ОГК-5»* - это одна из крупнейших компаний среди производителей электрической и тепловой энергии. В ее состав входят: Рефтинская ГРЭС, Среднеуральская ГРЭС, Невинномысская ГРЭС, Конаковская ГРЭС. Совокупная установленная мощность компании по производству электроэнергии составляет 8672 МВт и 2412 Гкал/ч для выработки тепловой энергии.
* Информация с сайта компании
Руслан Мучипов, аналитик Департамента управления активами ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс (ОАО)
Опубликовано: 14.02.2012 17:05
Доступно без ограничения срока
