Аналитические обзоры рынка
Еженедельные комментарии 06-10.02.2012
Посмотреть отчет полностью
Послушать в аудио формате
В России
На минувшей неделе рынок акций снизился на 2,5%, в основном из-за глобальных факторов. Неопределенность с выделением Греции очередного транша в размере 130 млрд евро негативно влияла как на мировые рынки, так и на рынок российских акций. Дополнительным негативным фактором стал рост инфляции в Китае в январе до 4,5% в годовом выражении (с 4,1% в декабре 2011), что было выше ожиданий рынков.
Среди новостей недели можно выделить следующие:
Темпы прироста объемов кредитования в Сбербанке в январе сохранились на высоком уровне: 34,4% (г/г). При этом розничные кредиты выросли еще больше: на 38,3% (г/г). Результаты можно назвать достаточно успешными, принимая во внимание укрепление рубля на более чем 5%, а также сезонный спад активности, связанный с новогодними праздниками. Низкий уровень задолженности населения (менее 10% от ВВП), рост среднего класса, а также замедляющаяся инфляция создают предпосылки для дальнейшего роста кредитования, что является драйвером роста для банков. Мы считаем банковский сектор интересным для инвестиций вследствие как хороших перспектив роста, так и сравнительно низкой оценки: P/B для банков оценивается в среднем на уровне 1, в то время как рентабельность собственного капитала составляет около 20%.
Ликвидность в банковском секторе улучшается: за минувшую неделю она выросла с 1,1 до 1,3 трлн рублей. При этом сокращается спрос со стороны банков на инструменты рефинансирования ЦБ РФ и Минфина. Наблюдается снижение ставок на рынке межбанковского кредитования. Так, однодневный MIBOR снизился с 5,5-6% на конец 2011 года до 4,63% на 10 февраля 2012. Рост ликвидности можно связать как с бюджетными расходами, так и с сокращением оттока капитала (о чем в частности можно судить по сильному укреплению рубля относительно доллара, которое составило с начала года 7,7% на 11 февраля 2012). Мы ожидаем продолжения роста ликвидности в связи с дальнейшим снижением оттока капитала в первом полугодии этого года. Основными факторами для этого являются: рост склонности к риску на глобальном уровне в связи с положительной макростатистикой из США / Китая, действия властей Европы по решению долговых проблем, а также сравнительно высокие цены на нефть, поддерживаемые напряженностью на Ближнем Востоке.
Егор Киселев, эксперт по инвестиционным продуктам ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс (ОАО)
В мире
Последние данные из США, особенно о рынке труда и индексах ISM, были позитивными. Мы продолжаем считать, что экономика США продолжит расти, хотя и скромными темпами. Данные из еврозоны свидетельствуют о том, что этот регион отстает от Соединенных Штатов не только по макроэкономическим показателям, но и по объему корпоративных прибылей. Более того, еще не принято решение о выделении второго транша для спасения Греции от дефолта.
Хорошие данные о рынке труда США
В январе количество рабочих мест в США выросло на 243 000- это самый существенный прирост с апреля 2011 года. Опрос домохозяйств свидетельствует о росте количества трудоустроенных на 847 000 и дальнейшем падении уровня безработицы. Улучшение ситуации проявилось и в росте среднего количества отработанных часов за неделю и сверхурочного времени. Более того, первичная безработица продолжает снижаться, а оценка состояния рынка труда потребителями и производителями снова улучшилась. Значение индекса ISM в сфере услуг свидетельствует о том, что намерения расширять штат в данном секторе выросли до самого высокого уровня с февраля 2006.
На прошлой неделе мы сообщали о росте промышленного индекса ISM в январе, но прирост ISM в сфере услуг был еще сильнее: он вырос на 3,8 пункта. Со времени формирования индекса в 1997 году такие темпы роста наблюдались только в течение пяти месяцев. Текущее значение 56,8 указывает на устойчивый рост, но оно все еще ниже значений конца 2010 и начала 2011.
Мы не склонны рассматривать эти данные в качестве источника для однозначно оптимистичного прогноза развития экономики США. Во-первых, мягкая зима могла обеспечить до 50 000 рабочих мест в общем приросте занятости. Во-вторых, данные о состоянии домохозяйств были искажены несколькими пересмотрами. В-третьих, темпы роста занятости были более высокими, чем могут быть темпы роста ВВП в течение нескольких кварталов. И, в конце концов, рост ВВП в последнее время обеспечивался за счет потребления и роста запасов. Увеличение потребления было вызвано снижением уровня сбережений и ростом объемов потребительского кредитования. Мы сомневаемся, что за этим стоят преднамеренные действия; эти данные могут свидетельствовать о том, что потребители столкнулись с прекращением роста располагаемого дохода.
Слабые данные из еврозоны
В то время как опережающие индикаторы еврозоны улучшились, базовые макроэкономические данные продолжают оставаться слабыми. Уровень безработицы по всему региону в декабре вырос до 10,4% - это самое высокое значение с конца 1990-х. Германия явно выбивается из общей картины: в стране уровень безработицы сокращается; число безработных остается на низком уровне в Нидерландах и значительно ниже среднего - в Бельгии. Но в Италии безработица достигла в декабре 8,9%, во Франции - 9,9%, в Португалии - 13,6%, а в Испании - 22,9%. В Греции, которая предоставляет данные с задержкой, уровень безработицы более чем удвоился с 7,4% в мае 2008 до 19,2% в октябре 2011. Безработица среди молодежи еврозоны, которая в декабре достигла 21,3%, становится серьезной проблемой. Потребительская уверенность в январе выросла, но этот рост наблюдается после серьезного падения во второй половине прошлого года. Объем розничных продаж в декабре продолжал сокращаться. В Германии промышленное производство и экспорт сильно упали в сентябре, продолжая тенденцию замедления темпов роста.
Несмотря на то, что опережающие индикаторы свидетельствуют о мягкой рецессии в еврозоне, наш прогноз не настолько позитивный. Согласно исследованию ЕЦБ, банки серьезно ужесточили кредитные стандарты на первый квартал года, так как они столкнулись с ростом стоимости капитала, затруднением доступа на рынок финансирования, ограниченной ликвидностью и слабой экономической активностью. Банки также сообщают о слабом спросе на займы.
Наконец, решение о предоставлении нового займа Греции, в котором страна действительно нуждается, еще не принято.
Йост ван Линдерс, специалист по инвестиционной стратегии и распределению активов BNP Paribas Investment Partners
Посмотреть отчет полностью
Послушать в аудио формате
Опубликовано: 14.02.2012 16:59
Доступно без ограничения срока
