Блог Вильяма Де Вильдера
Инвесторы готовы рисковать
После недавних встреч с клиентами в Париже, Хельсинки и Вене я стал ощущать, что инвесторы в определенной степени устали от неприятия риска. Последние события на рынке подтверждают это. Для данного феномена есть несколько объяснений. С одной стороны, к ситуации в еврозоне сложилось отношение «отсутствие новостей - уже хорошая новость». Фактически, потенциально тревожные новости уже не воспринимаются таковыми. Понижены рейтинги сразу нескольких стран? Ничего страшного. Германия не собирается увеличивать финансирование ЕФФС? Нет проблем. И дальше по списку. Несомненно, это может объяснить растущая уверенность в правильности принятого Европейским центральным банком решения о предоставлении банковской системе ликвидности в размере 500 млрд евро сроком на три года: банки могут использовать эту возможность в случае, если они не в состоянии рефинансировать свои долговые бумаги при наступлении срока погашения или для покупки государственных бумаг.
что мы видим теперь? Инвесторы все же готовы вкладывать средства в банковские бумаги, а аукционы по продаже государственных бумаг Франции, Италии и Испании прошли довольно гладко. В этом свете запуск в феврале новой программы трехлетнего финансирования банков звучит как музыка для ушей. Другой позитивный фактор - это ощущение, что экономика США находится не в таком отчаянном положении, как мы думали. Уровень безработицы падает, создаются новые рабочие места, малый бизнес крепче стоит на ногах, растет уверенность в строительной отрасли. Если так пойдет и дальше, текущий консенсус-прогноз экономического роста в 2,1% будет нуждаться в повышении. Пессимистичные настроения, доминировавшие на рынке прошлым летом, когда многие опасались наступления новой рецессии, превратились в не более чем смутное воспоминание. Интересно, что с прошлого лета индикаторы США регулярно превосходили ожидания, несмотря на многочисленные данные, отмечавшие наличие определенных рисков в экономике. Текущая картина намного отличается от той, которая казалась вероятной в период между Рождеством и Новым годом, когда по-прежнему преобладали мрачные настроения.
Сейчас может создаться впечатление, что плохие новости, такие как некоторые корпоративные результаты или непрекращающийся рост цен на нефть в связи с падающим евро, не имеют значения. Но проблемы никуда не исчезли, даже несмотря на то, что их освещение в прессе стало менее интенсивным. Несомненно, свою роль в этом играет и традиционный сезонный эффект. Рынки акций имеют тенденцию демонстрировать в январе лучшие результаты, чем в большинство остальных месяцев года, так как многие инвесторы мыслят годовыми периодами: они избегают риска ближе к концу года, если результаты на конец ноября удовлетворяют их, и наращивают рисковые позиции в начале года, когда инвестиции начинаются с чистого листа. Существует, кстати, интересная асимметрия. Когда фондовые рынки растут, ожидаемый будущий доход снижается, потому что хорошие новости уже заложены в цену. Чего вы не хотите в начале года, так это отстать от стаи, так как это значило бы, что вам придется «крутить педали» в два раза быстрее, чтобы потом догнать (в два раза быстрее, потому что ожидаемый будущий доход тем временем снизился). Если фондовые рынки в начале года снижаются, вы можете сократить свои позиции с помощью ограничения цены и найти утешение в том, что ожидаемый доход вырос (потому что диапазон колебания рынков обычно шире, чем фундаментальных показателей). Поэтому в настоящий момент предлагаю наслаждаться эффектом начала года и готовиться к саммиту Евросоюза, который, без сомнения, своевременно напомнит нам о трудностях, по-прежнему ожидающих нас.
Опубликовано: 06.02.2012 16:08
Доступно без ограничения срока
