Взгляд на компанию
Группа компаний "Эталон"
Строительная отрасль тяжело пережила кризис 2008-2009 гг.: падение объемов было беспрецедентным. Это повлекло банкротство и уход с рынка части компаний, но позволило более надежным игрокам увеличить долю рынка, одним из которых является группа компаний «Эталон».
В условиях восстановления спроса на жилье и объемов рынка до докризисного уровня мы ожидаем удвоение объема продаж компании в течение 3-4 лет. Предпосылками уже начавшегося восстановления являются: рост доходов населения под влиянием позитивной внешней конъюнктуры, увеличение численности среднего класса ‑ которые накладываются на низкий уровень удовлетворенности населения жилищными условиями, как то: низкая обеспеченность жильем, низкое качество жилого фонда и пр.
«Эталон» позиционируется в сегменте массового жилья класса комфорт[1], доступный по цене для представителей среднего класса от «average» и выше, что позволяет компании, с одной стороны, продавать с определенной премией к массовому рынку, с другой ‑ обеспечивать большие объемы продаж.
Специализация на технологии кирпично-монолитного домостроения позволяет компании оптимизировать затраты и эффективнее использовать земельные участки, что ведет к лучшей в отрасли[2] рентабельности инвестированного капитала.
Компания успешно провела IPO в мае 2011 года и привлекла средства для пополнения земельного банка, прежде всего в Москве, часть из которых оказалась избыточной ввиду получения более хороших условий после переговоров с владельцами участков земли. Так, компания в большинстве случаев смогла получить право на землю в обмен на долю в будущих продажах, практически не затрачивая денежные средства. Это невольно обеспечило значительную «подушку» денежных средств на балансе, часть которых была направлена на выкуп собственных акций после снижения курсовой стоимости с момента IPO. При этом по-прежнему около $1 на акцию представляют вложения на банковских депозитах.
Основные положительные факторы для «Эталона» в текущей ситуации:
1) Сильная рыночная позиция. Компания является лидером по эффективности (по показателю ROIC), что объясняется сочетанием операционной специализации и четким рыночным позиционированием.
2) Обеспеченность земельным банком и доступ к финансовым ресурсам. С момента IPO компания существенно нарастила земельный банк, используя посткризисную ситуацию на рынке земли, при этом затратив мало денежных средств. Также компания, помимо доступа к банковскому финансированию, располагает прямым доступом к долговым рынкам капитала[3].
3) Устойчивый бренд и широкая сеть продаж по всей России. До трети продаж компании приходится на региональную сеть, ориентированную на людей с высокими заработками и живущих в регионах с тяжелыми климатическими условиями, которые покупают недвижимость для постоянного проживания после достижения пенсионного возраста либо для проживания своих детей в период обучения в высших учебных заведениях.
Группа компаний «Эталон» ‑ один из крупнейших и старейших застройщиков России в сегменте жилой недвижимости с лидирующей позицией на рынке санкт-петербургской агломерации (6 млн человек) и растущей долей на рынке московской агломерации (20 млн человек), население которых составляет около 20% населения страны. Группа компаний имеет более чем 23-летний опыт проектирования и строительства жилой недвижимости.
Андрей Саенко, старший аналитик Департамента управления активами ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс (ОАО)
[1] Условно можно выделить классы: эконом, комфорт, бизнес, премиум.
[2] Среди публичных компаний.
[3] Компания была единственной строительной компанией, рейтинг которой в кризис не был понижен, хотя S&P проводила пересмотр несколько раз за полтора года (http://www.cbonds.info/rus/ratings/history.phtml/params/form/historyOrg5500/organisation_id/5500).
Опубликовано: 31.01.2012 15:43
Доступно без ограничения срока
