Аналитические обзоры рынка
Еженедельные комментарии 16-20.01.2012
Посмотреть отчет полностью
Послушать в аудио формате
В России
Рынок акций вырос на 1,9%, в основном благодаря международным новостям. Поддержку котировкам оказали данные рынка труда США, заявление МВФ об увеличении своих ресурсов на $500 млрд, а также макроэкономические данные из Китая. Информация о том, что рост ВВП Китая в четвертом квартале 2011 года составил 8,9%, особенно сильно сказалась на котировках компаний металлургического сектора России, который продемонстрировал лучшую динамику по итогам недели.
Среди новостей недели можно выделить следующие:
Рейтинг России BBB был подтвержден агентством Fitch, при этом прогноз был понижен с «позитивного» на «стабильный». Согласно комментариям представителей агентства, снижение прогноза было связано с протестами после выборов в Думу в декабре 2011 года, а также с ухудшением ситуации в глобальной экономике. Однако, стоит отметить, что каких-либо заметных негативных последствий для экономики России со стороны глобальных факторов не наблюдается. В 2011 году Россия демонстрировала сильные макроэкономические показатели: уверенный рост ВВП (4,1% г/г за январь-сентябрь 2011), профицит бюджета (0,8% от ВВП), рекордно низкая инфляция (6,1%), высокий уровень золотовалютных резервов (около $500 млрд) и сравнительно низкий уровень государственного долга (8,5% от ВВП). Политическая составляющая решения агентства Fitch также не выглядит критичной для ситуации в России, поскольку государство и оппозиция показали, что они настроены на мирное разрешение конфликта в рамках законодательства.
Инфляция в январе замедлилась до 4,9% (г/г) (на 16 января по данным Росстата). Помимо переноса повышения тарифов естественных монополий на середину года, существенным фактором замедления темпов инфляции является монетарная политика ЦБ РФ. Так, в конце 2011 года темпы прироста М2 снизились до 20% (г/г) с более чем 30% (г/г) в конце 2010 ‑ начале 2011 гг.
Выработка электроэнергии в 2011 году компанией «Э.ОН Россия» выросла на 12% и составила 62,4 млрд КВт ч. Таким образом, можно предположить, что более эффективные мощности компании позволяют наращивать объем за счет менее эффективных конкурентов. Так, в состав «Э.ОН России» входит одна из самых экономически эффективных электростанций России ‑ Сургутская ГРЭС-2.
Егор Киселев, эксперт по инвестиционным продуктам ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс (ОАО)
В мире
Ограниченное влияние понижения рейтингов агентством S&P
Рейтинговое агентство S&P понизило рейтинги Кипра, Италии, Португалии и Испании на два пункта, рейтинги Австрии, Франции, Мальты, Словакии и Словении - на один пункт. Таким образом, Австрия и Франция лишились рейтинга AAA. Так как среди вышеперечисленных стран есть несколько поручителей ЕФФС, сам фонд также лишился рейтинга ААА. Понижение рейтингов S&P свидетельствует о сложности сложившейся в еврозоне ситуации: решение о сокращении госрасходов принимается в условиях слабого роста или даже рецессии. Рынки слабо отреагировали на новость о понижении рейтингов. Только в Португалии, чей рейтинг был понижен до «мусорного» уровня, спрэды облигаций расширились.
Мы считаем, что для сдержанной реакции рынков есть объяснение. Во-первых, понижение рейтингов было ожидаемым - спрэды облигаций фактически всех стран еврозоны расширились во второй половине прошлого года. Во-вторых, многие страны по-прежнему остаются платежеспособными заемщиками с низким риском дефолта. В-третьих, другие рейтинговые агентства не понизили рейтинги этих стран. И, в конце концов, риск того, что более дешевые государственные облигации затруднят финансирование банковского сектора, уже был значительно сокращен за счет неограниченных в объеме трехлетних займов, предоставляемых сектору Европейским центробанком.
ЕЦБ оставляет ставки без изменений
В январе ЕЦБ оставил ставки без изменений. Наиболее очевидная причина этого, озвученная президентом банка Драги на пресс-конференции - то, что политика ЕЦБ была довольно агрессивной в последнее время. Банк сокращал процентные ставки в ноябре и декабре, а в настоящий момент предоставляет банковской системе ликвидность в больших объемах и на длительный срок. Новое размещение трехлетних займов планируется в феврале. ЕЦБ ожидает, что темпы инфляции останутся выше намеченных 2% еще нескольких месяцев, прежде чем снизятся до этого уровня. Мы считаем это целесообразным, учитывая слабую экономику и по большей части двигающиеся в боковом коридоре цены на нефть. Фактически, темпы общей инфляций снизились с 3% в ноябре до 2,7% в декабре. Базовая инфляция сохраняется на уровне 1,6% четвертый месяц подряд.
Замедление в Китае
В четвертом квартале прошлого года рост ВВП Китая замедлился до 8,9%. В целом за год темпы роста составили 9,3%, сократившись с 10,4% в 2010 году. В одном из СМИ было заявлено, что экономика Китая стагнирует, но это очень сильное преувеличение. Небольшое замедление темпов роста в Китае помогло предотвратить перегрев экономики. Данные за декабрь свидетельствуют о том, что плавное снижение прекратилось. Рост экспорта замедлился незначительно, с 13,8% (в годовом выражении) в ноябре до 13,4% в декабре, рост промышленного производства немного ускорился до 12,8% (в годовом выражении), а темпы роста розничных продаж выросли до 18,1%. Китайская экономика может замедлиться еще немного вследствие слабого роста мировой экономики и отложенного эффекта ужесточения монетарной политики 2011 года, но мы не ожидаем «жесткой посадки». Темпы общей инфляции снизились в декабре до 4,1%, а непродовольственной инфляции - до 1,9%, что позволяет Народному банку Китая продолжить дальнейшее смягчение монетарной политики.
Йост ван Линдерс, специалист по инвестиционной стратегии и распределению активов BNP Paribas Investment Partners
Посмотреть отчет полностью
Послушать в аудио формате
Опубликовано: 23.01.2012 16:42
Доступно без ограничения срока
