22.12.2011
2012: Облачно, облачно и еще раз облачно... с небольшими прояснениями...
Всем нам знакома ситуация, когда ты лежишь на пляже и солнце, которое только что ярко светило, внезапно скрывается за облаками. Ты вглядываешься в небо, пытаясь определить скорость передвижения облаков, и надеешься увидеть солнечный лучик. Примерно то же самое мы ожидаем от рынков в 2012 году. Огромная туча, которая уже висит над рынком, это кризис в еврозоне. Давайте надеяться, что очередной «решающий» саммит сможет разогнать облака. Однако, хотя все на это надеются, небо не станет безоблачным. Следующая туча уже надвигается на нас - это рецессия в Европе. Данные индекса PMI уже указывают на то, что мы вступили в фазу рецессии, а в следующем году на экономику начнет негативно влиять сокращение расходов (хотя стоит отметить, что снижение индикаторов уверенности, таких как PMI, уже частично отражает это влияние). Другой фактор, который необходимо принять во внимание, это то, что эффективное решение кризиса в еврозоне должно изменить текущее нежелание бизнеса инвестировать, а домохозяйств - потреблять. Если растущая неопределенность тормозит экономический рост, о чем свидетельствует МВФ со своими неутешительными данными, то снижение неопределенности должно дать экономике положительный импульс. Тем не менее, 2012 год определенно будет трудным для экономики, и инвесторы размышляют, что делать с консенсус-прогнозом 9%-ного роста прибыли и 4%-ного роста продаж в Европе, которые выше инфляции. Более того, маржа и так уже слишком высока. В США, по прогнозу, рост прибылей составит 10%, рост продаж - 4%, маржа также вырастет. Для разочаровывающих событий места не осталось. Выстраивается такая картина: сначала нас ждет ликование в случае, если решение кризиса в еврозоне будет найдено, за которым последуют сомнения относительно будущего роста прибылей. Если мы предположим, что экономика США сможет восстановиться благодаря операции «Твист» или программе количественного смягчения-3, последующий за этим недолгий приступ эйфории вскоре сменится пристальным вниманием к политической неопределенности: если администрация президента и конгресс будут иметь разные политические убеждения, вероятность того, что США приведут свой бюджет в нормальное состояние, крайне мала. Это еще одного облако на небе.
Остаются ли на небе места, где солнце может светить дольше? Конечно. Высокодоходные облигации США сейчас определенно дешевы: рынок крайне негативно реагирует на экономические события. Более того, экономика США не вступит в фазу рецессии, а базовая процентная ставка остается крайне низкой, что ограничит количество дефолтов. Кроме того, облигации развивающихся рынков (и особенно корпоративные облигации) сейчас привлекательны за счет того, что предлагают доходность выше, чем облигации того же уровня качества развитых стран. Если вы покупаете эти облигации в национальной валюте, вы дополнительно выигрываете от потенциального роста валютных курсов, которые недавно сильно пострадали из-за глобального роста неприятия риска. В конце концов, акции развивающихся рынков - альтернатива, достойная рассмотрения. Экономический рост в этих странах (Китай, Индия и Бразилия) также замедляется, однако это создает возможность для смягчения монетарной политики. Более того, рост в этих странах остается довольно значительным, и соотношение цена/прибыль еще больше снизилось по отношению к западным рынкам (дисконт даже больше, чем обычно). Когда прогноз погоды не ясен, отдыхающие, как правило, бронируют билеты на рейсы в солнечные страны. То же самое применимо и к миру инвестиций.
Опубликовано: 22.12.2011 11:37
Доступно без ограничения срока
