Блог Вильяма Де Вильдера
Усталость от плохих новостей
Инвесторы, которые следят за новостями о падениях рынка, могут с легкостью составить длинный список таких новостей за последние несколько недель: кризис в еврозоне, сага о проблемах с госдолгом США, слабые макроэкономические данные, беспокойство относительно внутренних долгов Китая, результаты работы компаний. Нервозность инвесторов достигла своего максимума, когда агентство S&P понизило кредитный рейтинг США. Основываясь на макропоказателях (которые, как нам известно, отражают неполную картину), новости из США действительно разочаровывали, как в отношении данных, подтверждающих спад, так и в отношении результатов по сравнению с консенсус-прогнозами. График ниже иллюстрирует это:
Примерно шесть месяцев назад мы все еще были в верхнем правом квадрате, и с того времени красная линия передвинулась в левый нижний (данные на конец июля). Точки на графике показывают, что есть прямая положительная связь между изменениями макроэкономических данных и неожиданными расхождениями между данными и прогнозами («сюрпризами»): ухудшение данных часто сопровождается негативными «сюрпризами», что создает «двойной удар» для инвесторов: данные не просто плохие, они еще хуже, чем ожидалось. Из этого хочется сделать один вывод: экономисты в своих прогнозах просто пытаются поспеть вслед за реальностью.
Кроме того, стоит отметить на данном графике, что сейчас мы достигли экстремального уровня. Серия наблюдений в порядке «текущее ниже предыдущего» свидетельствует о кумулятивном снижении, которое становится весьма заметным. Критический уровень предполагает, что новые данные могут достигнуть низшей точки. Серия наблюдений в порядке «текущее ниже консенсус-прогноза» говорит о том, что количество негативных «сюрпризов» становится значительным. Создается впечатление, что аналитики в конечном счете будут адаптировать свои прогнозы на основе предположения, что вероятность такого количества негативных «сюрпризов» в будущем будет снижаться.
С точки зрения рыночной психологии это очень важно. Рынки зависят от новостей, и энное количество подтверждений того, что все плохо, добавляет мало нового к уже известному («в новости нет самой новости»). Исторически можно проследить некоторую зависимость между движением экономических новостей от преимущественно негативных к более позитивным и доходностью на рынке акций. Это проиллюстрировано на следующем графике, где использован индекс экономических новостей Сити (на первом графике был использован наш собственный индекс):
Третий график отражает изменения индекса S&P500 за 30 дней после достижения локального «дна» индекса «сюрпризов» Сити (значение индекса на «дне» также показано).
Можно заметить, что в большом количестве случаев после достижения «дна» рынок акций вырастал, хотя разброс значений увеличивается ближе к концу наблюдаемого периода. Таблица ниже дает более подробную информацию. Данные наблюдений представляют самые низкие значения индекса, ранжированные в порядке возрастания.
Из 12 наблюдений кумулятивного изменения S&P500 два были определенно негативными (октябрь 2007 и декабрь 2008). На самом деле в декабре 2008 данные были позитивными некоторое время, но затем резко ухудшились (см. график 2). Другие данные в основном свидетельствуют о положительной доходности. Чтобы дать представление о широте охвата данных, таблица также показывает количество дней, в течение которых S&P500 был выше по отношению к значениям, которые наблюдались на дату «дна» индекса «сюрпризов». Результаты поразительные: из 12 случаев выходит, что рынок был «в плюсе» в сравнении с провальными значениями в 73% случаях из 360 (12*30) дней...
Что это значит на практике?
- Это не вписывается в понятную всем схему выбора времени для операций на рынке: рынки зависят от множества факторов, которые часто могут подавать противоречащие сигналы. Современная реальность вполне позволяет утверждать, что психология инвестора и действия политиков (ЕЦБ, ФРС США, правительства) значат много больше самих данных.
- Чисто экономические данные явно указывают на то, что если значение индекса «сюрпризов» становилось минимальным, в течение следующих нескольких недель индекс S&P500 торговался на высоких уровнях.
- Из всего вышесказанного можно заключить, что сегодня инвестор, который хочет продать активы, основываясь на экономических данных, должен сначала оценить, насколько он уверен в том, что «сюрпризы» останутся негативными, учитывая при этом уже довольно низкое значение индекса «сюрпризов» (графики 1 и 2).
Опубликовано: 18.08.2011 16:31
Доступно без ограничения срока
